来源：金证券/江芬芬

2月5日，短视频第一股“快手”正式登陆港交所。“首予快手推荐评级，予目标价区间248至304港元”，华创证券最新出炉的研报表示。谁能想到，当日快手股价一度冲至345港元，瞬间捅到券商给出的估值天花板。

666的快手首秀

快手的火爆早有征兆。冻结散户资金约1.277万亿港元、超额认购1203倍、不到4%的一手中签率，这一组打新数据足见快手的追捧程度。此外，在前一交易日的暗盘，快手最高涨逾250%，最终收涨193%。

截至2月5日收盘，快手较发行价上涨160.87%，市值为1.23万亿港元。《金证券》记者注意到，这一市值在港交所中排名第八，仅在招商银行(600036,股吧)、建设银行(601939,股吧)之后，位于汇丰控股、中国移动、农业银行(601288,股吧)和京东集团之前。在中国互联网公司中，快手市值仅次于腾讯、阿里、美团和拼多多，位于第五。

上一次港股市场出现如此火热的互联网IPO项目，可以追溯到“年轻人的第一支股票”小米集团。而按照5日的最新收盘价来看，快手近乎两个小米集团（6866亿港元）的市值。

受此影响，快手创始人宿华、程一笑持股市值均超过千亿港元，双双跻身千亿富豪之列。

市场疯了？

对于快手首秀，资本圈已然沸腾。《金证券》记者注意到，前国金证券(600109,股吧)传媒与互联网行业首席分析师裴培手写小作文，感慨“快手在上市首日，股价即突破300港元——如果在小说里这么写，估计会被读者骂到自闭，这再次说明了现实比小说更精彩。”他直言，“快手没疯，市场疯了。”

在其看来，从快手IPO价格定在115港元（总市值约4400港元）就看得出来，快手管理层绝对没想到二级市场会炒成这个样子。而刚看到快手招股书，投资圈的态度是中立偏负面的。因为2019年快手的收入只有不到400亿，低于此前的市场传闻（500亿以上）；2020年前三季度，快手的直播收入增长很缓慢，而且DAU（日活跃用户数量）似乎也见顶了。按照资本市场“只买第一，不买第二”的逻辑，抖音是当之无愧的第一，快手似乎不应该给太高的估值。结果呢？“此时此刻，相信大家再次领略了市场到底可以多么不讲道理，估计连上市公司自己都处于极端震惊状态之中。”

裴培认为，快手、腾讯、拼多多、B站、小米最近轮流创新高，背后隐藏的似乎是同样一套市场心态：买核心资产，不要讲究估值。只要你被定义为“核心资产”，处在“正确的赛道上”，而且没有太大的宏观风险，那么你就可以享受任何估值。

在《金证券》记者接触的投资人士看来，二级市场之所以对快手疯狂，在于其“老铁经济”已经不是短视频这一独立的商业生态，而是“社交+电商”组合。近些年，快手直播业务在营收中的比重一直在下降，从2017至2019年，直播所得收入占收入比例分别为95.3%、91.7%、80.4%，2020年前九个月为62.2%。取而代之的是线上营销服务占比的逐步增大，2017至2019年，线上营销服务收入占收入的比例分别为4.7%、8.2%、19.0%，2020年前9个月的占比为32.8%，已经占据约三分之一的份额。

随着直播带货的爆发，快手电商GMV（成交金额）也在逐步增长。2018年快手电商GMV还不足1亿元，而到了2020年上半年，这一数字就超过了1096亿元，到了去年11月，更是达到3326亿元。这也意味，快手迟早将会与天猫、京东、拼多多相遇在同一赛道，届时快手在规模、增速方面胜算几何，才是决定其在二级市场表现的关键手。