来源：证券时报e公司

曾几何时，生猪概念股经营业绩与市场股价比翼齐飞，赚一年、够吃三年，这样诱人的大蛋糕吸引力众多企业蜂拥加码生猪养殖产业。但养猪产业高景气度似乎正在降温，随着对非洲猪瘟疫情的控制以及各地的扩建，全国生猪存栏得到大幅度的恢复，猪肉价格则逐步走低。

作为老牌饲料企业，新希望近年来也按捺不住热情，大规模重金投入到养猪的洪流浪潮之中，曾将2500万头生猪出栏量作为内部2021年考核目标。不过，新希望或许是“步子迈得大了点”，之前过多追求短期出栏目标，且前期对在猪产业快速发展过程中的困难认知不充分，导致发展规模、模式、节奏、团队能力、管理体系、运转机制都没能很好匹配。

2020年，新希望增收不增利，营收首次突破千亿元，但净利润却不足50亿元，更同比下滑2%；2021年一季度，净利润仅有1.37亿元，同比下滑91.59%，旗下猪产业亏损逾6亿元。同期，牧原股份（002714）则是盈利274.51亿元和69.63亿元。与同行龙头巨大的业绩鸿沟也让投资者对新希望“用脚投票”，新希望股价从2020年9月的42.2元/股跌至最新的15.44元/股，跌幅超过60%，创下2019年5月9日以来的新低。

在此背景之下，新希望于近日通过电话会议的形式召开投资者交流会，新希望执行董事长/总裁张明贵、财务总监陈兴垚、董秘兰佳等高管参与交流，并预判二季度下半段猪价会有反弹。

一季度猪产业亏损超6亿元

从定期财报来看，2017年和2018年中，新希望实现营业收入625.7亿元和690.6亿元，分别同比增长2.77%和10.38%；但相比于超过600亿元的营收总额，新希望净利润则为22.8亿元和17.05亿元，与营收增幅背道而驰，净利同比下降7.66%和25.23%。

受非洲猪瘟影响，国内生猪价格大幅上涨，2019年也造就了新希望业绩“绝地反击”的高光时刻。在这一年中，新希望营业收入大幅提升130亿元至820.51亿元，同比增长18.81%；实现净利润突破50亿元，同比增长195.78%，较此前数十年的经营业绩明显提升了一个段位。

经历了2019年的大跨步后，在2020年里，尽管新希望营业收入首次突破千亿元大关，但该上市公司业绩却出现了增收不增利的局面。2020年财报显示，新希望实现营业收入1098.25亿元，同比增长33.85%；实现净利润49.44亿元，同比下降1.94%。

横向对比同行，牧原股份（002714）营收则为562.77亿元、同比增长178.31%，实现净利润274.51亿元、同比增长348.97%；正邦科技（002157）营收491.66亿元、同比增长100.53%，实现净利润57.44亿元，同比增长248.75%；新五丰（600975）营业收入27.85亿元、同比增长27.24%，净利润2.83亿元、同比增长346.66%。

进入2021年，新希望增收不增利的情况更为明显，当季实现营业收入292.38亿元，同比增长42.15%；但该上市公司净利润却仅有1.37亿元，同比下降91.59%，降幅高居A股生猪养殖上市公司前列。

针对业绩情况，新希望副总裁、财务总监陈兴垚表示，2020年上市公司净利润49.44亿，较2019年50.42亿下降了1.94%，比上次业绩快报沟通少了3.38个亿，主要系当时预计民生银行利润下降20%，实际上下降接近40%带来的。

从业务量来看，新希望饲料2020年完成2392万吨，比2019年的1872万吨增长了28%。其中，外销1768万吨，同比增加了19%；内销624万吨，同比增长41%，饲料整体不错；禽屠宰去年7.37亿只，与2019年7.26亿只基本持平；2020年，猪出栏猪229万头，比2019年增长134%。

从利润角度来看，新希望饲料去年利润增长22%左右；猪产业去年接近30亿元，比2019年增长102%；食品8100万，比2019年增长42%。2020年，新希望总体影响比较大的是禽产业，还有民生银行10.1亿元，比2019年16.8亿元下降39.86%。

谈到2021年一季度整体利润情况不理想，陈兴垚指出，今年一季度整体利润1.37亿，较去年一季度16.2亿元下降91.6%。核心是猪产业亏损，猪产业2020年一季度实现盈利6.7亿元，但在今年一季度却亏损超过6亿元，下降大概13亿元的利润。

陈兴垚表示，新希望其他板块不错，饲料板块同比销量增长28%，今年一季度626万吨，猪料增长112%，水产料增长53%。从利润结构来看，饲料利润总额增长接近14%；禽产业一季度利润1.1亿元，去年1.8 亿；食品产业利润增长65%，从3186万元提升至5252万元。

追求短期出栏加大经营风险

面对如今的业绩水平，新希望执行董事长、总裁张明贵则主要介绍了上市公司近期战略导向——符合预期。

张明贵表示，2020年底，新希望发布了三年战略规划，从2021年第一季度来看，饲料、禽、食品、海外都按照整体战略规划和具体节奏在有序推进，非常符合之前对行业的判断和发展趋势，相关板块超过了预期，整体比较良性，因此会坚定推动战略落地。

具体到猪产业，张明贵坦言，从经营结果来看不理想，并对新希望猪产业的发展做系统盘点和检讨。

主要有四个方面问题：发展，前期整体在猪产业快速发展过程中，对发展中的困难认知不充分、准备不到位，导致发展规模、模式、节奏、团队能力、管理体系、运转机制没有很好匹配，很多问题暴露充分，在疫情催化和行情变化下应对能力不足；经营导向，之前过多追求短期出栏目标，养殖行业自身规律和特性导致新希望经营的灵活性和价值走向受到了巨大影响，加大了经营风险；生产管理，一线队伍的管理体系、人才培养没有完全落实到位，从一万人到现在的五万人，生产管理把控力相对偏弱；整体组织管理，整体组织架构设置、管理支撑、过程运营、精力投入都有问题，之前把主要精力放在了产能扩张上，外部环境发生变化后这种导向就暴露出了在生产和经营上的明显影响。

就上述存在的问题，张明贵指出，新希望要从追求规模转向追求有效经营和持续经营，确保稳定、稳健、可持续增长，尤其在种猪、仔猪上不做过山车发展，有价值的出栏是上市公司经营的核心追求。张明贵认为，尽管经营结果不理想，但新希望体系尤其养猪体系的基本面、增长的基本动能是具备的，未来仍然会积极健康、可持续发展。

在生产经营方面，新希望总裁助理兼生产中台负责人朱利强介绍，去年，新希望有大量母猪厂投产，引进了一些低效母猪，经历两个季度之后确实存在一些不能受孕的，综合评估猪群价值后，一季度做了一定的淘汰。截至到四月底，新希望能繁母猪里接近一半是自留的，另一半是外购的，之后会全部实现自产母猪替换。目前，新希望三元母猪占比大概在10%左右，今年会全部更新掉。证券时报·e公司记者了解到，截至到目前，新希望已经竣工150万头母猪存栏规模的产能，今年底整体会超过200万头；新希望储备授信近1000亿元，平均融资成本4%左右。

据张明贵透露，从高层到中基层干部团队稳定，管理层限制性股票股权激励最近做了终止。主要就是因为发展节奏、发展速度和内部管理不匹配，新希望高管团队调整了发展节奏和经营导向，和之前制定的股权激励方案不匹配了，因此希望终止这个计划。但是管理层对新希望成长发展依然很有信心，因此上市公司16位高管自愿从二级市场增持大概2.5亿元的股票，张明贵个人大概投资7000多万元。

暂时没法公布具体出栏数量

在交流会中，机构投资者十分关注新希望生猪的出栏量等情况，一季度养殖成本在什么水平，而刨掉母猪淘汰损失6亿元因素的成本之后，养殖成本又如何改善？

对此，新希望表示，在发展节奏和经营思路上，上市公司已经做了很大的转变和调整，暂时没法公布具体出栏数量。目前，种群规模、产能规模是客观的，但出栏量变数较大，因为涉及到外销仔猪的灵活决策，总体上更加追求有质量、利润最大化的出栏。

在一季度中，新希望大概投苗280万左右，4月份102万；配种4月份28万多，5月份之后会在30多万以上，有比较好的提升。新希望称，断奶仔猪3月份和4月份大概120万头左右，很快会超过150万头，年底母猪产能规模应该会突破200万头，足够支撑经营的量。

对于新希望而言，相比牧原股份等同行，该上市公司进军生猪养殖面临最大的核心问题就是成本。此前，新希望大量外购仔猪、种猪，导致肥猪成本较高，毛利率较行业龙头有明显差距。2020年，新希望猪产业毛利率为23.13%，而同期牧原股份毛利率则为62.09%，正邦科技养殖毛利率为27.42%。

经过管理层讨论，新希望现明确提出：原则上父母代种猪不外采，目前后备情况能支撑产能规模且有一定富裕空间，形成这个体系之后成本会大幅度下降；停止外购仔猪，之前计划大概有300多万头肥猪是通过外购仔猪来形成规模，现在外购仔猪不管成本压力还是防控压力都很大，所以现在完全停止。

证券时报·e公司记者注意到，自2020年12月之后，新希望生猪销售便出现断崖式下滑，商品猪价格也不断下跌。其中，2020年12月单月销售生猪165.82万头，每公斤售价为30.97元；2021年1月~4月期间，新希望每月销售生猪73.19万头、69.78万头、85.39万头和83.79万头，而销售价格则从30.52元/公斤下跌至21.56元/公斤。

新希望透露，今年一季度自繁仔猪育肥完全成本接近20元（未分摊开办费用），未来成本趋势描述暂时不能给很精准的说法。从一季度来说，养殖成本是比较高的，之后成本会大幅下降，外购仔猪育肥成本远超过30元，新希望今后要通过相对低成本养殖能力的建立逐步扩大规模。从三月份开始，新希望外购仔猪就在控制，到4、5月份、7月份之后外购仔猪存栏占比就会很小，现在外购仔猪存栏还有近100万头。

目前，新希望能繁母猪存栏110万多头、育肥产能已经投产的自建416万头存栏，租赁156万头存栏。新希望预计，今年底新增340~350万头，年底大概900万存栏规模；资本开支全年原则上控制在200 亿以内，一季度70亿，剩下130亿会在后面几个季度逐步开支。

生猪期货主力合约暴跌近7%

近期，多家A股生猪养殖上市公司发布4月销售数据，大部分猪企4月销售数据仍然低迷。

其中，新希望销售生猪83.79万头，环比降1.87%，同比增长169.94%；收入为19.01亿元，环比降12.84%，同比增长64.02%；唐人神生猪销量12.41万头，同比上升138.7%，环比下降16%；销售收入合计2.3亿元，同比上升33.4%，环比下降26.3%；天邦股份销售商品猪20.28万头，销售收入4.61亿元，销售均价23.67元/公斤(商品肥猪均价为21.09元/公斤)，环比变动分别为-39.05%、-46.02%、-18.50%。

关于猪价，新希望表示，从去年12月开始到今年一季度，各个大企业都受到了比较大的疫情影响，包括3月和4月集中抛售、集中小体重猪出栏，影响比较大。最近，猪价跌破20元/公斤，幅度比较大。从周期来看，新希望预计在二季度下半段猪价会有反弹，对应疫情损失和种猪在一季度淘汰带来的后续产能下降；从需求端来看，有一定的需求下降，按照2017、2018年来看，整体消费有所下降。

鉴于此，新希望认为，供给在未来短缺，需求有一定下降，但整体猪价会有一定反弹。对于鸡价，今年由于猪价下行，同时祖代、父母代禽的存栏量仍然处于历史高位，所以对全年禽产业行情不是太乐观。

不过，对于猪价市场预判，各方仍有不同判断。

近期，社科院农村发展研究所、社会科学文献出版社发布《农村绿皮书：中国农村经济形势分析与预测（2020~2021）》称，2021年，虽然生猪养殖仍面临非洲猪瘟等不确定因素，但因回报高、防疫措施到位以及几年来各地各养殖主体应对非洲猪瘟经验的积累，生猪产量将较大幅度增长。预计猪肉产量约5000万吨，比2020年增加约800万吨，增长20%以上。猪肉价格整体上将呈现不断回落态势。

国家统计局农村社会经济调查司原司长黄秉信指出，今年一季度，生猪有了大幅度的恢复，母猪存栏到2020年底已经恢复到93%，生猪存栏恢复到92.1%，整个恢复很好。一季度，生猪存栏41595万头，增幅29.5%。一季度，生猪出栏17143万头，比去年同期增了4150万头，增了30.6%。后期总的来看，产能从上半年慢慢释放，下半年释放的更快一点，生猪实现恢复目标应当问题不大。

值得注意的是，5月10日，生猪期货主力合约放量大跌，期价向下突破来到25000元/吨一线，最终大跌6.72%，期价收于25005元/吨。

生猪期货指数走势图

当日，全国瘦肉型猪出栏均价20.33元/公斤，较昨日的20.49元/公斤下跌了0.16元/公斤，单日跌幅0.78%；较去年同期的30.21元/公斤下跌了9.88元/公斤，同比跌幅32.7%。据搜猪网监测数据显示，猪价依旧持续大面积下跌，今日全国仅四川、新疆及江苏3省猪价出现上涨，浙江和广西2省与昨日保持持平，剩余23省均呈下跌态势。